بورس دیگر یکپارچه ارزنده نیست/ انتخاب سهم از روند شاخص مهمتر شده است
این تحلیلگر بازار سرمایه در گفت و گو با افق میهن اظهار داشت;
یک تحلیلگر بازار سرمایه با تاکید بر اینکه رشد شاخص کل بورس از ۳ میلیون واحد به بالای ۷ میلیون واحد نشان دهنده بخشی از انتظارات تورمی و رشد نرخ ارز در قیمت سهم است، گفت: دیگر نمی توان کل بازار را تنها با توجه به عقب ماندگی خود ارزشمند دانست و از این پس انتخاب سهام بر اساس سودآوری، ارزش گذاری و حساسیت سیاسی اهمیت بیشتری دارد.
گزارش کردن اخبار بورسپس از رشد چشمگیر چند ماه اخیر، بازار سرمایه وارد فازی شده است که به گفته برخی تحلیلگران، تفکیک رشد شاخص از ارزش واقعی شرکت ها اهمیت بیشتری یافته است. در این شرایط انتشار گزارش های شش ماهه شرکت ها، وضعیت نرخ ارز، ریسک های سیاسی و رفتار پول واقعی از جمله متغیرهایی هستند که می توانند مسیر کوتاه مدت بورس را تعیین کنند.
هلن عصمت پناه، تحلیلگر بازار سرمایه در گفت و گو با خبرنگار افق میهن، با اشاره به شرایط فعلی بازار گفت: سرمایه گذاران باید تفاوت مهمی بین رشد شاخص و ارزش واقعی شرکت ها قائل شوند. پس از جنگ، این شاخص از محدوده ۳ میلیون واحدی به بالای ۷ میلیون واحد رسید و البته برخی انتظارات تورمی و رشد نرخ ارز در قیمت ها منعکس می شود.
وی افزود: بنابراین دیگر نمی توان صرفاً با این استدلال که بازار سهام عقب مانده است، کل بازار را ارزشمند دانست.
نسبت P/E بازار دیگر ارزش سهام اولیه نیست
عصمت پناه در خصوص نسبت قیمت به درآمد بازار گفت: اگر نسبت P/E گذشته نگر یا نسبت P/E TTM بازار را بررسی کنیم، این نسبت در حال حاضر در محدوده ۹ واحد قرار دارد و نسبت به سطوح بسیار پایین در ابتدای فاز بازگشایی افزایش چشمگیری داشته است.
این تحلیلگر بازار سرمایه ادامه داد: از منظر P/E TTM، بازار در ابتدا دیگر ارزان نیست، بلکه مهمترین چیز، P/E است؛ زیرا گزارش‌های نیم‌ساله و سپس گزارش‌های ۹ ماهه می‌توانند بر مخرج P/E تأثیر بگذارند.
وی تصریح کرد: برای شرکت هایی که رشد فروش و سودآوری آنها می تواند متناسب با رشد نرخ ارز و تورم حرکت کند، نسبت P/E آتی می تواند به میزان قابل توجهی کمتر از نسبت P/E فعلی باشد، از سوی دیگر، شرکت هایی نیز هستند که افزایش هزینه، قطع انرژی، هدف گذاری قیمت، کاهش تولید، کاهش فروش و کمبود درآمد به آنها اجازه افزایش سود را نمی دهد.
عصمت پناه تاکید کرد: این شرکت ها لزوما با افزایش نرخ تورم و دلار ارزان نمی شوند؛ بنابراین در شرایط فعلی من بازار را نه یکپارچه گران می بینم و نه یکپارچه ارزان، اتفاقاً تفاوت سهام و بخش ها در این مقطع ممکن است بسیار مهمتر از خود شاخص باشد.
پایان اصلاح بازار سهام هنوز قابل تایید نیست
وی همچنین در مورد آخرین اصلاحات بازار گفت: هنوز نمی توان به طور قطعی گفت که اصلاحات بازار به طور کامل انجام شده است. امروز شاخص مثبتی بود و جریان پول واقعی خوبی داشتیم، اما از سوی دیگر ارزش معاملات نسبت به روزهای گذشته کاهش یافت.
این تحلیلگر بازار سرمایه افزود: بنابراین امروز سمت تقاضا جدی بود، اما برای تایید روند باثبات این تقاضا باید دید که آیا در روزهای آتی جریان و تقاضا همگام با توسعه ارزش معاملات ادامه دارد یا خیر.
عصمت پناه در خصوص تاثیر مخاطرات سیاسی و نظامی بر رفتار تجار گفت: یکی از مهمترین نکات در تحلیل بازار امروز، رفتار بخشی از معامله گران در مواجهه با تهدید سیستماتیک جنگ است.
وی ادامه داد: ممکن است برخی از فعالان بازار سرمایه در نیمه اول یا حتی دوم شاهد تشدید تنش یا تجدید درگیری باشند. مهر آنها را جدی بگیرید و این استرس باعث می شود که در روزهای مثبت سود ببرند یا از بازار خارج شوند.
این تحلیلگر بازار سرمایه تصریح کرد: فروش هایی که ما شاهد آن هستیم لزوماً نشان دهنده تغییر اساسی در نگاه این افراد به بازار نیست و ممکن است صرفاً نتیجه مدیریت ریسک کوتاه مدت باشد.
وی افزود: در صورت عدم تحقق این سناریو، همان گروهی که به دلیل مدیریت ریسک بازار را ترک کردند، ممکن است با اصلاحات بعدی دوباره وارد بازار شوند، بنابراین بخشی از نوسانات فعلی می تواند ناشی از جابه جایی نقدینگی بین معامله گران با افق زمانی متفاوت باشد و لزوماً به این معنا نیست که روند نزولی جدیدی آغاز شده است.
گزارش های شش ماهه؛ یک آزمون مهم برای شرکت ها
عصمت پناه در خصوص اهمیت گزارش های شش ماهه شرکت ها گفت: گزارش های شش ماهه بسیار مهم است و سرمایه گذاران زیادی منتظر این گزارش ها هستند؛ به ویژه برای شرکت های صادراتی و شرکت هایی که نرخ فروش آنها وابسته به ارز است.
وی افزود: رشد نرخ ارز ممکن است تاثیر فزاینده ای بر درآمدهای ریالی و سود این شرکت ها داشته باشد، اما باید دید در نهایت چقدر از رشد درآمدی به سود خالص و چقدر به سرمایه در گردش و خالص نقدینگی تبدیل می شود.
عصمت پناه ادامه داد: از سوی دیگر افزایش همزمان هزینه های مواد اولیه، انرژی، دستمزد و حمل و نقل و همچنین محدودیت های تولید ممکن است بخشی از اثر مثبت رشد فروش را خنثی کند.
وی تاکید کرد: از این رو انتظار می رود بازار به جای صرفاً رشد حجم فروش، به کیفیت سود گزارش های شش ماهه توجه بیشتری داشته باشد.
بازار سهام در کوتاه مدت به شدت اخبار محور است
این تحلیلگر بازار سرمایه در خصوص چشم انداز کوتاه مدت بورس گفت: در شرایط فعلی می توان به بازار به عنوان بازاری فوق العاده حساس به اخبار نگاه کرد. اگر گزارش‌های شرکت‌ها انتظارات سودآوری سرمایه‌گذاران را تایید کند و ریسک سیاسی جدیدی بر بازار تحمیل نشود، ممکن است شاهد ادامه تقاضا در بخشی از بازار باشیم.
وی در عین حال هشدار داد: هر گونه تشدید خطر نظامی یا عدم دستیابی به توافقات ممکن است منجر به افزایش عرضه حتی مواد اولیه شود، زیرا سرمایه گذاران در تصمیم گیری تجربیات گذشته را در نظر می گیرند.
عصمت پناه افزود: به همین دلیل در شرایط کنونی نمی توان برای بازار و شاخص جهت گیری مشخص کرد.
«خرید کل بازار» دیگر استراتژی خوبی نیست
وی درباره استراتژی مناسب برای سهامداران گفت: مهمترین نکته در طراحی سبد این است که به جای خرید یا فروش کل بازار، سهام منطقی بر اساس سودآوری، ارزش گذاری و حساسیت به ریسک های سیاسی انتخاب شود.
این تحلیلگر بازار سرمایه تصریح کرد: پیشنهاد خرید جدید نداریم، اما دارندگان باید به تصمیمات با مبانی محکم توجه کنند.
عصمت پناه ادامه داد: سهامی که اکنون دارای نسبت P/E TTM بالایی است اما انتظار می رود رشد سود قابل توجهی داشته باشد باید با نسبت P/E رو به جلو بررسی شود. برعکس: یک نسبت پایین قیمت به درآمد (P/E) یک سهم به تنهایی نشانگر ارزش نیست، اگر به دلیل سودهای یکباره یا کاهش انتظاری در سود باشد.
وی همچنین گفت: داشتن پرتفوی متنوع و تخصیص بخشی از منابع به ابزارهای کم ریسک و نقدشونده تر به منظور پوشش ریسک سیستماتیک و حفظ ارزش منابع، منطقی تر از سرمایه گذاری ۱۰۰ درصدی در سهام است؛ به ویژه برای افق کوتاه و میان مدت.
محرک بعدی بازار سهام احتمالاً سود واقعی است
عصمت پناه در جمع بندی وضعیت بازار گفت: بازار پس از رشد چشمگیر در محدوده ۳ میلیون واحدی وارد فاز جدیدی شده است و انتخاب سهام بیش از صرف خرید سهام یا دنبال کردن روند شاخص اهمیت پیدا کرده است.
وی افزود: TTM نسبت P/E بازار دیگر خیلی پایین نیست، اما در صورت تحقق رشد سود شرکت ها، ممکن است نسبت P/E برخی شرکت ها و صنایع همچنان قابل قبول باشد.
این تحلیلگر بازار سرمایه در پایان گفت: محرک اصلی بازار از این پس باید رشد سودآوری واقعی باشد نه فقط رشد قیمت سهام. علاوه بر این، رفتار پول واقعی و خطر جنگ و توافق تعیین می کند که این ارزش بالقوه چه زمانی و به چه شدت در قیمت ها منعکس شود.
