سردرگمی فدرال رزرو در میدان مین اقتصاد آمریکا

گروه بین المللی: بازارهای جهانی در حال حاضر آرام هستند، اما تصمیم اخیر سیاست پولی در ایالات متحده همه چیز را تغییر خواهد داد. سوال بزرگ این است: آیا این فقط یک پاسخ موقت به داده‌های ضعیف اقتصادی است یا شروع دوره جدیدی از چرخش سیاست‌ها؟ تصمیم اخیر فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره، با وجود اینکه تنها ۲۵ واحد پایه بود، سیگنال هایی دارد که فراتر از یک معیار معمول است، سیگنال هایی که فعالان اقتصادی را نگران کرده است.

شکاف بزرگ بین اشتغال و تورم

اقتصاد آمریکا در وضعیت دوگانه ای قرار دارد که سیاست گذاری را دشوار و مخاطره آمیز می کند. از یک سو، بازار کار نشانه‌هایی از ضعف را نشان می‌دهد: نرخ بیکاری افزایش یافته، رشد مشاغل کند شده و اعتماد کسب‌وکار کاهش یافته است. از سوی دیگر، تورم هنوز از سطح هدف فدرال رزرو پایین نیامده است و خطر بازگشت آن جدی است.

در چنین شرایطی، کاهش نرخ ها یک اقدام هماهنگ نیست، بلکه پاسخی محدود و محتاطانه به داده های ناقص است. به خصوص که انتشار اطلاعات بسیار مهم به دلیل بسته شدن بخشی از دولت فدرال به تاخیر افتاده است. تحلیلگران این وضعیت را با رانندگی در جاده های مه آلود در شب مقایسه می کنند. جایی که حتی نور کافی نیست.

فدرال رزرو نمی خواهد ریسک کند. او نه می تواند چشم خود را بر روی رکود احتمالی ببندد و نه می خواهد اجازه دهد تورم بازگردد. در عین حال، برخی از اثرات تاخیری سیاست تعرفه هنوز به مصرف کنندگان منتقل نشده است و ممکن است در ماه های آینده ظاهر شود.

بازار کار در حال ضعیف شدن است، اما تورم هنوز فروکش نکرده است. دو نیروی متضاد که تصمیم گیری فدرال رزرو را دشوارتر از همیشه کرده اند

تورم و رکود اقتصادی فدرال رزرو را فرا گرفته است

آمارهای رسمی اخیر نشان می دهد که رشد شغل در ایالات متحده کاهش یافته و نرخ بیکاری در حال افزایش است. در عین حال، شاخص فضای کسب و کار کاهش یافته و نگرانی ها در مورد آینده افزایش یافته است. این تحولات نه تنها نشانه ای از کندی اقتصاد است، بلکه هشداری برای رکود قریب الوقوع است. اگر فدرال رزرو کاهش نرخ بهره را به تعویق بیندازد، خطر سرایت رکود بازار کار به سایر بخش‌های اقتصاد افزایش می‌یابد. این دیدگاهی است که معامله گران ابزارهایی مانند: CME FedWatchاحتمال کاهش نرخ بهره در نشست دسامبر را بالا می دانند.

با این حال، این فقط در مورد داده های بد نیست. برخی از آمارهای کلیدی اساساً منتشر نشده اند. تعطیلی دولت فدرال انتشار داده های کلیدی مانند نرخ بیکاری، سطح درآمد و شاخص هزینه را به تاخیر انداخته است. اکنون فدرال رزرو باید تصمیمات خود را با دید محدودی از وضعیت واقعی اقتصاد اتخاذ کند – مانند رانندگی در شب بدون چراغ در جاده ای که توسط مه غلیظ احاطه شده است.

معامله گران با تکیه بر نشانه های ضعف اقتصادی، کاهش نرخ بهره را پیش از انتشار تصمیم رسمی در دسامبر قیمت گذاری کرده اند.

بازار به شدت واکنش نشان داد

برخلاف فدرال رزرو که هنوز به دنبال شواهد محکم است، بازارها مدت ها پیش تصمیم خود را گرفته اند. افزایش قیمت طلا، کاهش سود اوراق خزانه و افزایش شاخص‌های سهام، همگی حاکی از انتظار کاهش دیگری است. انتظاری که قبل از هر بیانیه یا سخنرانی در قیمت ها گنجانده شده است.

این واکنش به دارایی های مالی محدود نمی شود. نشانه های بازار مواد اولیه مشخص است: از نفت و مس گرفته تا غلات، بسیاری از مواد اولیه به دلیل انتظارات برای تسهیل پولی گران می شوند. به بیان ساده، معامله گران آتی بر اساس «ایمان» به جای «حقایق ثبت شده» خرید می کنند.

تضاد بین رفتار بازار و فدرال رزرو چیز جدیدی نیست، اما این بار ابعاد آن بزرگتر است. در حالی که بازار به سرعت واکنش نشان می دهد، سیاست گذاران همچنان منتظر انتشار داده های جدید هستند، حتی اگر این داده ها با تأخیر یا ناقص باشد.

در گذشته، این شکاف در رفتار گاهی منجر به نوسانات شدید در بازار شده است. اما اکنون که اقتصاد ایالات متحده در شرایط بحرانی قرار دارد، به احتمال زیاد موثر است.

در حالی که بازارها به سرعت واکنش نشان می دهند، فدرال رزرو همچنان منتظر انتشار اطلاعات با تاخیر و نامطمئن است.

دو راه و یک تصمیم

در افق آینده، دو سناریو بیشتر از سایر گزینه ها محتمل است:

سناریوی اول به این دلیل است که فدرال رزرو تصمیم اخیر را یک اقدام موقت می داند. در این صورت، هیچ تضمینی وجود ندارد که در آینده نزدیک دوباره نرخ ها کاهش یابد و بازارها باید انتظارات خود را تعدیل کنند.

سناریوی دوم ورود به دوره تسهیل پولی جدی تر است. در این سناریو، با توجه به ضعف آشکار در بازار کار، فدرال رزرو مسیر کاهش تدریجی نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ را در پیش خواهد گرفت، مسیری که با حمایت از تقاضا سعی در به تاخیر انداختن یا مهار رکود دارد.

هنوز مشخص نیست که کدام مسیر انتخاب خواهد شد. اما آنچه مشخص است این است که بازار از قبل تصمیم خود را گرفته است. اکنون این بر عهده فدرال رزرو است که تصمیم بگیرد تسلیم شود، همگام شود یا مسیر دیگری را در پیش بگیرد.