بازاری که همه را غافلگیر کرد

پس از تعطیلی بی‌سابقه 80 روزه، چراغ‌ها دوباره در سالن شیشه‌ای روشن شدند. با این حال، نه با سناریویی که تا شب قبل بر اکثر فعالان بازار تأثیر گذاشته بود. به هر حال، اگر از خوشبین ترین مدیران صندوق ها و مؤسسات مالی بپرسید، آنها می گویند: “شاید چند بخش محدود برای خرید شنبه آینده وجود داشته باشد.” اما آنچه اتفاق افتاد بسیار فراتر از این «شاید» بود. بازار همه را شگفت زده کرد.

اخبار بورس:

شروع معاملات صبح سه شنبه با برتری قاطع پیشنهادها مشخص شد. نسبت عرضه به تقاضا حدود 10 تن عرضه در مقابل تنها 2.6 تن تقاضا بود. در نگاه اول، همه چیز شبیه کابوسی بود که بسیاری در طول هفته های تعطیلی بازار از آن می ترسیدند: ضررهای سنگین، صف های طولانی فروش، قفل شدن رمزها و فرار پول واقعی.

اما تنها در چند دقیقه اول این سناریو شبیه این ترس قدیمی شد. کم کم ورق برگشت. سهامی که صف فروش را شروع کرده بودند یکی یکی مسیر خود را تغییر دادند و در کمتر از 30 دقیقه به صف خرید رسیدند. چیزی که خیلی ها فکر می کردند هفته ها طول می کشد در چند دقیقه انجام شد.

در پایان بازار، عرضه و تقاضا به تعادل حدود 7.1 همات رسید. تعادلی که اگر فقط در زمان معامله تابلو را دیده بودید، تصور آن در همان روز دشوار بود.

12.6 درصد در سهام، 4.3 درصد در صندوق. برگشت پول

در اولین روز معاملاتی پس از جنگ، ارزش معاملات خرد در بخش سهام به حدود 12.6 همات رسید و صندوق های سهامی نیز حدود 4.3 حجم معاملات را ثبت کردند. این اعداد برای اولین روز پس از یک وقفه 80 روزه، نشانه تردید نیست، بلکه نشانه این است که بازار جرات دارد دوباره اقدام کند.

واقعی ها نیز متفاوت از سناریوی «خروج دسته جمعی» رفتار کردند. در مجموع، حدود 2.8 درصد از پول واقعی به بازار سهام سرازیر شد. عددی که در تغذیه بازاری خسته و سردرگم اهمیت دارد. از این میزان حدود 600 میلیارد تومان در صندوق های سهامی سرمایه گذاری شد و مابقی عمدتاً در چند صنعت کلیدی: فلزات اساسی، بانکداری، فرآورده های نفتی، فعالیت های مالی، شیمیایی، سیمان، مواد غذایی، دارویی و مخابراتی توزیع شد.

سهم املاک و مستغلات از کل خریدها به حدود 70 درصد رسید. به عبارت دیگر، بر خلاف بسیاری از بازگشایی‌های پرخطر که کارشناسان حقوقی بار عمده تقاضا را متحمل می‌شوند، این بار سرمایه‌گذار خرد نه تنها در حال فرار بود، بلکه نقش برجسته‌ای در سمت خرید بازی می‌کرد. از سوی دیگر، 47 درصد از کل فروش روز توسط وکلا صورت گرفته است. نشانه این است که موسسات مالی و بازیگران بزرگ بخشی از نقش «بهار متعادل کننده» را بر عهده گرفته اند و با عرضه هوشمندانه اجازه ورود بازار به فضای هیجانی مثبت را نمی دهند.

پانل انتهایی؛ بازار سبز، اما بدون شک

ارزیابی نهایی بازار ترکیبی از امید و احتیاط را نشان داد. حدود 56 درصد از نمادهایی که لباس سبز پوشیده بودند کار خود را تکمیل کردند. نسبتی که همیشه به معنای افزایش سراسری نیست، اما نشان می دهد که بازار غالب توانسته فشار عرضه اولیه را تحمل کند. با این حال، سرانه فروش همچنان نسبت به خرید سرانه برتری جزئی داشت و با رقم 91 میلیون تومان، حدود 101 میلیون تومان بیشتر از خرید سرانه بود. این تفاوت نشان می دهد که بخشی از بازار همچنان در حال سبک شدن سبد خرید و جابجایی است و روند امروز فقط یک «شور جمعی» نبوده است.

در آخرین دقایق بازار، رابطه بین عرضه و تقاضا به نوعی «آرامش سفره» رسید. حدود 7.1 درصد عرضه و تقریباً به همان اندازه تقاضا. این آمار نهایی تصویر روشنی از تغییر فاز روانی بازار در تنها چند ساعت معامله در مقایسه با خط پایه که عرضه بیش از چهار برابر تقاضا بود ارائه می‌کند.

دوره انتظار 80 روزه؛ “ارزشش را داشت”؟

یکی از مدیران صندوق که تا دیروز سناریوی خوشبینانه ای برای بازگشایی بازار پیش بینی نمی کرد، امروز به صراحت گفت: انتظار داشتم همین نمادها با قیمت 50 به فروش برسند، اما اکنون فکر می کنم 80 روز صبر ارزشش را داشت. این جمله شاید موجزترین نمایش تضاد بین انتظارات پیش از بازگشایی و واقعیت بازار امروز باشد.

برای بسیاری از فعالان، تعطیلی طولانی مدت بورس پس از شروع جنگ معادل انباشت ترس و فشار فروش بود. فشاری که باید در اولین روز بازگشایی خود را به شکل «صورتحساب یکباره» نشان دهد. اما امروز مشخص شد که بخش قابل توجهی از این ترس یا از بین رفته یا با متغیرهای جدیدی جایگزین شده است: تغییر در قیمت های جهانی، چشم انداز جدید برای نرخ ارز، نگاهی جدید به ارزش گذاری دارایی ها و در نهایت، از همه مهمتر، تغییر در فضای انتظارات.

البته نباید فراموش کرد که حدود 40 درصد بازار هنوز باز نشده و بسیاری از نمادها همچنان در انتظار بازگشایی هستند. به همین دلیل تصویر امروز را باید «فریم اول» یک فیلم چند قسمتی دانست. فیلمی که سکانس های بعدی آن با بازگشایی تدریجی گروه ها و نمادهای بزرگ، احتمالاً شکل واقعی تری از توازن قدرت بین خریداران و فروشندگان را نشان خواهد داد.

داستان یک سورپرایز; از صف فروش تا صف خرید

روایت امروز را می توان در یک جمله خلاصه کرد: “سهام یکی پس از دیگری در عرض 30 دقیقه از صف فروش به صف خرید منتقل شدند.” این رویداد بیش از یک تغییر جدول، نمادی از تغییر موقت در جریان بازار است. فعالانی که با فرض «تصادف شدید» در انتهای سیستم نشسته بودند، ناگهان با وضعیت معکوس مواجه شدند: صف های فروش جمع شد، تقاضا به سرعت تغییر کرد و نقشه بازار سبز شد.

این تغییر فاز تنها محصول «شجاعت بازرگان» نبود. بلکه ترکیبی از سه عامل مهم بود: ورود پول واقعی، رفتار نسبتاً کنترل شده اشخاص حقوقی در سمت عرضه و مهمتر از همه عدم وجود حجم بالای فروش که در تحلیل های چند هفته اخیر به طور مداوم ارائه شده است. بازار نشان داده است که “ترس از سقوط” گاهی ترسناک تر از خود تصادف است.

چشم انداز روزهای آینده؛ یک شگفتی یا یک روند پایدار؟

بدون شک امروز روز عجیبی برای بورس تهران بود. اما سوال مهمتر برای فعالان بازار این است که آیا این یک “سورپرایز یک روزه” است یا شروع یک روند با ثبات تر.

چند نکته برای چشم انداز آینده قابل توجه است:

1. تداوم معاملات و پایان دوره تعطیلی های تکان دهنده

بر اساس گزارش ها، پس از گشایش بازار سهام در روز سه شنبه، سازمان بورس در تلاش است تا حتی در صورت حمله نظامی دیگر، بازار تعطیل نشود. اگر این رویکرد به طور رسمی و پایدار دنبال شود، پیام اصلی برای بازار “کاهش ریسک نظارتی” و پایان دادن به سناریوی تعطیلی طولانی و پرهزینه خواهد بود. سرمایه گذار، حتی اگر در مورد آینده سیاسی و اقتصادی نامطمئن باشد، حداقل می خواهد بداند که بازار برای کشف قیمت باز است.

2. بازگشت تدریجی نمادهای توقف

حجم معاملات و عمق بازار در روزها و هفته های آینده با بازگشایی تدریجی نمادهای همچنان گیر کرده افزایش خواهد یافت. این فرآیند می تواند هم فرصت ها و هم خطرات را به همراه داشته باشد. در برخی از صنایع احتمالاً فشار فروش کوتاه مدت وجود خواهد داشت، در حالی که در برخی دیگر ممکن است سناریویی مشابه امروز رخ دهد: شروع محتاطانه، سپس تغییر جهت تامین تقاضا.

3. نقش تعیین کننده پول واقعی

ورود 2.8 درصدی پول واقعی در روز اول، در صورت تکرار یا حداقل حفظ در روزهای آینده، می تواند به سوخت اصلی موج جدید معاملات تبدیل شود. با این حال، اگر این ورود فقط یک واکنش احساسی کوتاه مدت باشد و با خروج سریع همراه شود، بازار بار دیگر در فاز شکننده ای قرار می گیرد. سهم 70 درصدی افراد واقعی در خرید امروز از یک سو نشانه اعتماد مجدد و از سوی دیگر مسئولیت پذیری است. زیرا هر شوک منفی بعدی می تواند مستقیماً بر این اعتماد تأثیر بگذارد.

4. رفتار قانونی; سپر متعادل یا بازیگر متزلزل؟

47 درصد از فروش توسط اشخاص حقوقی در حالی صورت می‌گرفت که بخش مهمی از سمت خرید در اختیار افراد حقیقی قرار داشت و امروز به‌عنوان نوعی ضربه‌گیر عمل کرد و از گرفتار شدن بیش از حد بازار در صف‌های خرید جلوگیری کرد. ادامه این رفتار متعادل می تواند به شکل گیری یک فرآیند منطقی کمک کند. اما اگر وکلا در روزهای آینده استراتژی خود را تغییر دهند و با پیشنهادات سنگین‌تر یا رفتارهای پرنوسان‌تری ارائه کنند، تعادل شکننده امروزی می‌تواند به سرعت از بین برود.

حرف آخر؛ بازاری که نیاز به بازتعریف دارد

بازاری که دیدیم تنها بازاری نبود که پس از یک تعطیلی طولانی بازگشایی شد. این نقطه شروعی برای تعریف مجدد انتظارات بود. بسیاری از تحلیل‌های هفته‌های اخیر که مبتنی بر تصویر رکود شدید و مهاجرت گسترده سرمایه‌گذاران بود، اکنون باید بازنگری شوند. سرمایه گذارانی که 80 روز به هیئت مدیره نپیوسته بودند، امروز با واقعیتی مواجه شدند که به گفته یکی از مدیران صندوق، «ارزش این همه صبر را داشت».

با این حال، راه پیش رو همچنان نامشخص است. 40 درصد نمادها هنوز باز نشده اند، شرایط منطقه ای و اقتصادی پر از متغیرهای غیرقابل پیش بینی است و بازار تنها یک جلسه برای نمایش «نسخه جدید» خود داشته است. امید فعالان بازار این است که امروز تنها روز غافلگیری و «بازگشایی شگفت انگیز» نباشد. روایت خواهد بود. در روزها و هفته های آینده به یک فرآیند قابل تکرار و قابل اعتماد تبدیل خواهد شد. نه فقط یک خاطره دیگر از سکوت بازار به مدت 80 روز و غافلگیر کردن همه در روز اول.